“四天三板”，年内涨幅超过100%的（SZ002428网上配资门户，股价75.24元，市值491.41亿元）无疑是近期A股市场的“牛股”之一。然而，公司2025年年报显示，其归母净利润同比下滑62.06%，扣非净利润亏损680.67万元。
业绩“变脸”与股价“飞天”的背离背后，大摩与两家外资机构于去年四季度精准建仓，至今合计浮盈近3亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，云南锗业此番大涨主要围绕光通信、低轨卫星、AI（人工智能）算力三大热门概念，但光纤级锗产品、化合物半导体材料各自营收均不超过2亿元，公司动态市盈率已高达千倍，概念背后的业绩兑现仍需时间检验。
从大摩与瑞银建仓时间看，两家机构均于2025年四季度（10月~12月）买入。复盘该季度云南锗业股价走势，最高价32.42元，最低价24.03元，若以区间均价约28元作为持仓成本估算，大摩与瑞银的单家成本约为8820万元。
截至4月22日，云南锗业股价报收75.24元。以此计算，单家浮盈约1.49亿元，两家合计浮盈接近3亿元。
为何净利润下滑六成，股价却能翻倍？市场的目光显然没有停留在短期利润上，而是聚焦于年报中披露的产品结构升级与新兴赛道放量预期。
云南锗业涉及光通信、低轨卫星、AI算力三大概念。
今年以来光纤行业“产品量价齐升”，G.657.A2光纤从32元/芯公里涨至240元/芯公里，涨幅达650%。云南锗业光纤级四氯化锗产能为60吨/年。
公司年报显示，红外领域用锗受锗价上涨及替代材料应用的影响需求减少，光伏用锗受益于低轨卫星部署的推进需求快速增长，光纤用锗在AI算力建设、数据中心扩容等拉动下需求回暖。但新兴领域的需求增量难以抵消供应增长以及材料替代带来的压力，导致2025年国内锗价整体震荡回落。同时，海外矿山新增产能逐步少量释放，但海外供应依然紧张，海外现货价格维持在高位。
另外，随着AI算力和数据中心的快速发展，化合物半导体材料需求量整体增加，特别是应用于光通讯领域的磷化铟晶片需求呈现快速增长态势。公司控股子公司云南鑫耀已于2026年4月公告扩建年产30万片磷化铟单晶片生产线，最终形成45万片总产能，直接卡位高速光模块与数据中心。
低轨卫星组网拉动太阳能锗晶片快速增长。 公司“空间太阳能电池用锗晶片建设项目”2025年末已形成125万片/年产能，完全达产后达250万片/年。
公司还提到2026年目标积极对接AI算力、光通信、航天光伏及超精密红外等国家战略性新兴产业需求，提升大尺寸磷化铟晶片、射频砷化镓晶片、太阳能锗晶片、复合光学系统等高技术、高附加值产品的销售占比。尽管公司的概念光环很多，但光纤级锗产品、化合物半导体材料各自的营收都不超过2亿元。
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